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旺旺时时彩计划:華熙生物高毛利率堪比茅台 多因素誘發低研發佔比

本文由:许寒珊 编辑 2019年09月21日 13:17 人事任免26 ℃

【央视批评周琦】

高風險伴高收益□,是投資界的一個規則∟◇π,研發投入亦然☆。新產品研發成功后♂,因其技術和產品的唯一性◇∵,生物醫藥企業都會享受一段時期的市場紅利〇┊,收回研發成本並進入盈利階段♂∴。此時⊿⊙〇,單純以原料和人工等生產成本和市場價格比較⌒⌒,毛利率通常會比較高♂◇。

從行業地位來看⊿♂,華熙生物在全國首發實現通過發酵法大規模生產透明質酸⌒〇,並在透明質酸微生物發酵技術的產業化取得突破△┊,依託發酵、交聯兩大科技平台體系⊿☆∟,實現包括全球領先的生物發酵技術、酶切技術和分子量控制技術、透明質酸梯度3D交聯技術↑,以及國內率先採用的玻璃酸鈉注射液終端滅菌技術四大突破∴〇。

作為行業龍頭公司♂?π,因對下游有較強的議價能力↑⊙∴,其毛利率通常處於較高水平∴。如白酒龍頭貴州茅台☆┊,其2018年銷售毛利率為91.14%♀,緊隨其後的五糧液、瀘州老窖等企業毛利率在73%-80%之間徘徊∴?∵。

受營收基數大影響∵↑?,導致研發佔比較低的科創板公司亦有不少⊙⊿。如作為首批登陸科創板的中國通號♂,2018年研發投入合計高達13.8億元☆↑,但400.13億元的營業收入基數∴↑,讓該公司當期研發投入占營業收入比例僅為3.45%♂π☆。

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多因素誘發低研發佔比2016-2018年∴♀☆,華熙生物按會計準則計算的費用化研發支出分別為2396.30萬元、2571.85萬元和5286.59萬元⌒〇,占營業收入比例分別為3.27%、3.14%、4.19%▽。

據悉♂,為保持技術和市場地位?∴﹡,華熙生物有多項投資、設備改造等支出沒有計入會計準則統計的研發支出⊿♀。華熙生物逐年產率提高↑,對生產設備、實驗設備的改造♂,實際也是研發的投入;同時⌒ππ,對投資的海外實驗室﹡◇,其核心研發人員的薪酬獎勵等☆∴♂,目的是為通過激勵獲得更多先進的研發成果♂♂⊙,也是對研發投資⌒。

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wind數據顯示↑♀,2018年主板(包括滬深主板、中小板、創業板)化學製藥公司中┊,銷售毛利率在70%以上的企業有24家⊙△。康弘葯業、奧賽康等4家公司毛利率超過90%▽♂⊙。同期∟,14家生物製品公司銷售毛利率超70%♂◇♀,其中▽∴π,海特生物等10家公司毛利率在80%以上♀♀♂。

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加上這部分支出?,華熙生物在2016-2018年的研發支出合計值分別為4391.98萬元、9006.70萬元和1.04億元♂♂,分別占營收比例為5.99%、11.01%和8.25%π〇△。公司過億的研發費用⊿▽,在同體量的科技企業中已屬較高△。

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在國盛證券看來□,公司核心技術優勢保證在行業內領先地位⊙﹡△。國家科技進步二等獎、國家「九五」重點攻關計劃優秀成果獎等多項榮譽▽∵,是華熙生物多年技術沉澱的成果⊙﹡。主導或參與制定醫用透明質酸鈉凝膠行業標準、組織工程醫療器械產品透明質酸鈉行業標準等四項行業標準□◇,及參与修訂歐洲藥典及中國藥典中的透明質酸標準↑π,並提交美國藥典透明質酸專論?,亦是公司技術能力在國內、國際行業中被認可的體現〇。

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來源:號外財經截止9月18日△,科創板受理企業為155家♀,已發行34家◇□,處於問詢狀態的有18家▽△。上交所問詢的問題範圍廣泛△,涵蓋公司股權結構、核心技術、財務信息、風險揭示等諸方面∵?⌒。研發費用佔比、毛利率等指標□┊♂,成為市場關注科創板公司的焦點♂↑。

研發費用佔比不高∟,讓華熙生物的科技創新能力受到質疑♂▽。科技含量在科創板推出之初就被放在首位△,這一指標也是投資者關注的重點之一♂⌒⌒。Wind數據統計顯示▽♂∴,目前科創板公司研發支出占營業收入比例前20家公司中﹡☆π,10家企業屬於生物醫藥公司□∟。

在市場人士看來∟?⊙,研發佔比單一指標並不能全面衡量企業的創新能力□◇∟。東北證券研究總監付立春曾指出↑﹡⊙,科技含金量不僅要看公司是否屬於科創板相關行業分類↑⊙┊,還要看主營業務結構、企業在行業中的地位◇∴△,研發成果及研發團隊的情況等♀π。

風險伴隨收益技術密集型的屬性∟,造就了生物醫藥研發投入大、風險高、毛利率高的行業特徵﹡。截止5月13日∵▽,科創板共披露26家生物醫藥企業⊿,在2018年毛利率超過50%的有22家∵,只有4家毛利率在50%以下;毛利率超過70%的有16家↑∴∴,佔比61.54%♀◇。在市場人士看來⊿〇,如果毛利率低π,難以支撐對研發的持續投入和對技術的持續創新♂。

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根據招股書□,2016年至2019年一季度♂♂♂,華熙生物主營業務毛利率分別為77.22%、75.40%、79.94%、77.51%┊。

進一步研究可發現〇△?,部分因研發而產生的投資未計入研發支出、營業收入基數較大等因素♀☆?,是華熙生物研發費用佔比較低的重要原因⌒┊◇。

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在中南財經政法大學EMBA浙江兼廣東教學中心主任、應用經濟學博士后盤和林看來♂,「對於科創板而言□♀□,科創屬性↑□◇,其實強調的是科技創新能力∟♂,而這個能力並不能被研發投入佔比這個單一指標所完全反映♀♂♂,還需綜合各項指標⊿♀〇,比如發明專利數量、技術人員和研發人員數量等等↑↑。」

此外┊⌒,高營收基數會拉低研發佔比∵↑∟。2016-2018年∵⌒⊿,華熙生物營業收入分別為7.33億元、8.18億元、12.63億元∵∵。在37家生物產業公司中∴,華熙生物2018年12.63億的營業收入排名靠前∟π。同時∴〇⊿,華熙生物2017-2018年增長率分別為11.58%、54.41%⊿◇┊,營收的快速增長也會影響研發佔比的提升□♀⌒。

作為透明質酸原料市場龍頭的華熙生物∴∟,因表面費用化研發支出占營收比例不足5%﹡,而取得超過70%的毛利率讓市場感到疑惑♂。

有研發企業高管表示┊,做研發相當於「搏一把」△△♂,大規模投入未必就能轉化成收入和利潤♀?,風險很高☆π△。作為生物醫藥行業的華熙生物◇,也不能避免研發風險♂♂。據了解∟,華熙生物在採用微生物發酵法生產透明質酸的前期﹡♂,投入大量時間、資金□∴﹡,也面臨資金「打水漂」的風險?,依靠不斷投入和技術創新▽◇⊿,最終成功走向市場◇,是生物醫藥企業發展的真實寫照⌒﹡↑。

醫藥白馬股、腫瘤葯龍頭公司恆瑞醫藥﹡,2018年醫藥製造毛利率亦高達86.60%□∟。在市場人士看來?▽⌒,作為透明質酸原料市場龍頭的華熙生物△◇∟,其在產品價格方面也有較高議價能力☆∟,高毛利率與其行業地位相符□∴♂。

從投入金額來看π,但在目前已公布的科創板37家生物產業公司中↑,華熙生物2018年研發投入排名處於行業中等水平∵。

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目前∴,華熙生物申請專利 95 項(其中發明專利 79 項)☆∴⊿,研發團隊208人(截止2019年3月31日)∴∟↑。

從分產品來看♂♀,華熙生物產品毛利率略微低於下游產品毛利率↑♀∴,符合行業規律∵。2016年至2018年﹡,華熙生物原料業務中☆π,滴眼液級產品毛利率分別為90.94%、88.37%、87.28%⌒。同期♂,莎普愛思滴眼液毛利率分別為94.59%、93.55%、92.65%∟。

因在生物發酵領域擁有技術優勢▽,而成為透明質酸原料市場產業龍頭的華熙生物〇,雖然研發費用佔比不是很突出▽∟,但公司研發支出金額及在行業中地位不容忽視◇π?。

有市場人士分析認為┊△,從華熙生物上述實際經營情況來看π,研發持續投入∟,擁有較高核心技術壁壘?∵┊,及細分行業龍頭地位帶來的高議價能力∵⊙,是公司獲得較高毛利率的基石⊿∵∟。

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